近日奇瑞上市的傳聞又起。

9月，奇瑞控股董事長、奇瑞汽車董事長尹同躍已就奇瑞上市作出最新表態：“增資擴股完成后，奇瑞已將加快上市工作提上重要日程?！?/p>

在此之前的2020年奇瑞提出加速上市計劃，目標是在2022年登陸資本市場，目前來看這一時間表顯然要延后了。

目前，吉利、比亞迪、長城等多家自主整車車企早已上市多年，市場上僅剩奇瑞一家大型汽車企業沒有上市。

而從2021年的營收情況來看，奇瑞控股營收1056億，排在三家之后，同比增長1.2%。值得一提的是，這已經是奇瑞集團連續第四年營收突破千億元。

事實上，這已經是奇瑞第三次喊出上市的口號了。

早在2004年，安徽省政府就曾推動過奇瑞上市進程，對后者進行股份制改造。2007年8月，尹同躍公開表示，奇瑞將盡快啟動上市融資計劃。但隨著2008年金融危機爆發，國內股市大幅下挫，奇瑞汽車營業利潤跌至-1.94億元，上市一事遭到擱置。

2009年6月，奇瑞作價29億元向華融資產等5家企業出售20%股權，此舉被外界視為奇瑞在調整股權結構，為上市做準備。當時，時任奇瑞新聞發言人的金弋波透露：“奇瑞上市快排到了?！钡搅?011年，尹同躍表示，由于奇瑞汽車存在一些關聯交易等問題，暫不考慮上市。

時間一轉眼來到了2022年，這一次是奇瑞第三次為上市沖刺。

換言之，奇瑞錯失了兩次機遇，也被認為錯失了一個時代，一個更早做大做強的契機。

而此次智電轉換可以說是奇瑞的又一次歷史性的選擇。

而溫和、堅韌的尹同躍因老鄉身份被蕪湖市政府邀請主持奇瑞汽車項目已走過了26年的時間。

01.
銷量、產品、研發勢頭強勁

這一次是奇瑞愿望能成真嗎？天時、地利、人和有幾成勝算？

10月初，奇瑞控股集團發布的最新銷量數據顯示，奇瑞集團9月份銷量145,380輛，同比增長92.1%。今年前三季度，奇瑞集團累計銷量893,930輛，同比增長37.3%。

在新能源領域，奇瑞集團9月份共銷售了22,185輛新能源車型，涵蓋新能源乘用車和商用車，同比增長135.8%。今年1-9月份，累計銷量188,539輛，同比增長190.7%。

與此同時，在9月16日的“瑤光2025 奇瑞科技DAY”上，奇瑞集團重磅發布“瑤光2025”前瞻科技戰略。

該戰略涵蓋了火星架構、鯤鵬動力、雄獅科技、銀河生態等四大核心領域，奇瑞將打造包含平臺架構、三電、智能駕駛、智云平臺、生態伙伴在內的13大核心技術，奇瑞首個“瑤光實驗室”也在大會上同步啟動。

奇瑞計劃未來5年投資1000億元用于技術研發，培養研發人才20000+人，同步布局包括蕪湖、上海、北美、南美、歐洲、中亞六大研發中心，在全球范圍內建立300個瑤光實驗室，加速向全球科技公司轉型。

在產品端，在快速增長的新能源賽道，奇瑞集團在純電動、混動等多領域加快布局，加快投放和推出奇瑞小螞蟻、QQ冰淇淋、瑞虎8 PLUS鯤鵬e+、星途追風ET-i、無界Pro等新能源產品。

8月份，奇瑞品牌、捷途品牌在成都車展相繼發布了“DP-i智能混動架構”“昆侖智混技術平臺”，展現了奇瑞集團在混動技術領域的新突破，后續將有瑞虎7 PLUS混動版、捷途大圣“i-DM”插混版等投放市場。

在科技日上，奇瑞展示了一款名為GENE（基因）的概念車，這款概念車對奇瑞的LOGO和品牌形象進行了重新梳理，呈現出與以往奇瑞車型”經濟適用男“不同的定位，有了先鋒性的氣質。

酷，開始成為奇瑞產品基因的一部分。

從1999年首款量產車奇瑞風云上市再到2002年首款爆款車奇瑞QQ，奇瑞在推動中國走上世界汽車產銷第一大國的路上從未缺席。

今天，可以說無論在汽車產銷層面還是業務布局，奇瑞的未來正呈現出積極向上的一面。

02.

股權背景復雜

不過要說起奇瑞現在的股權架構，則似乎有些混亂。

奇瑞汽車正式成立于1997年1月8日，是一家從事汽車生產的國有控股企業，總部位于安徽省蕪湖市。

2019年年末，長江股權交易所發布公告稱，奇瑞控股與奇瑞汽車增資擴股項目已順利完成，投資方為青島五道口。而此時的青島五道口成立僅3個月，主營業務為投資與資產管理等，第一大股東為北京五道口。

此次增資擴股項目完成后，奇瑞獲得了一筆超140億元的注資。

公告顯示，青島五道口向奇瑞控股投資約75.86億元，持股比例為30.99%，成為奇瑞控股第一大股東，奇瑞控股原第一大股東蕪湖市建設投資有限公司持股比例由40.1%降至27.68%。同時，青島五道口向奇瑞汽車投資約68.63億元，持股比例約為18.51%。

“奇瑞希望通過此次引入新資本，借助他們在資本、人才、機制變革等方面的能力，實現深層次變革?！币S在當時表示，過去奇瑞一直埋頭于技術創新，資本市場運作方面的實踐經驗不多。這次新股東派來的新董事中，不少是銀行、證券行業的專家，對于推動奇瑞下一步的上市工作很有幫助。

但距此次公告兩年后，在去年6月，有消息稱奇瑞混改出現變局，入駐奇瑞的青島五道口第三期資金尚未到位，導致股權交割延期，該筆資金約50億元。

而在今年年初，立訊精密入股了奇瑞控股，當時在二級市場引發不小的波動，因為立訊精密是二級市場的龍頭企業之一，是“果鏈”最知名的企業。

而從奇瑞控股目前的股權結構來看，青島五道口仍為大股東，占股接近47%。

奇瑞控股集團有限公司有3大股東，青島五道口新能源汽車產業基金企業（有限合伙）占46.77075%，蕪湖市建設投資有限公司占27.67921%，蕪湖瑞創投資股份有限公司占25.55004%。

其中尹同躍在成立于2010年的蕪湖瑞創中的持股比例為87.5270%，意味著尹同躍間接持有奇瑞集團22.3631%的股份。

奇瑞汽車股份有限公司有6大股東，安徽省信用融資擔保集團有限公司占31.558%，蕪湖市建設投資有限公司占21.73014%，蕪湖瑞創投資股份有限公司占21.3227%，安徽省投資集團控股有限公司占16.44238%，蕪湖經濟技術開發區建設投資公司占4.92105%，上海同華動力創業投資中心（有限合伙）占4.02573%。成立于1997年，地點蕪湖。

其中蕪湖瑞創的持股比例為21.3227%，意味著尹同躍間接持有奇瑞汽車18.6641%的股份。

但要論直接控股，奇瑞汽車目前依然是安徽國資控股。

如果再算上合資，關系十分復雜。

奇瑞控股包含汽車板塊、汽車零部件、船舶、金融、商貿和旅游/地產這六個。

汽車包括奇瑞汽車股份有限公司和奇瑞商用車（安徽）有限公司兩個主力板塊，奇瑞汽車又入股了奇瑞捷豹路虎、觀致汽車和凱翼汽車，貴州萬達，另外還有奇瑞新能源等。

汽車零部件板塊中奇瑞科技是大頭，旗下子公司涵蓋了汽車底盤、電子電器、車身安全、動力總成等等；其它一些較為出名的還有瑞鵠模具、莫森泰克、埃夫特、瑞精機床與莫泰克等，這其中參股眾多，相當于風險投資。

可以說，奇瑞汽車股份有限公司只是奇瑞控股集團旗下一個規模相對較大，相對較為出名的企業。

奇瑞控股旗下還有寰球實業、瑞源國際投資、幫的汽車科技、蕪湖造船廠、奇瑞徽銀汽車金融、瑞隆汽車動力、卓瑞地產、中世國際物流、鄂爾多斯成達礦業、中聯重機等20余家子公司，資產高達數百億。

簡單來講，奇瑞控股是奇瑞汽車股份的母公司，通過多層次股權設計，達到了通過間接持股實際控制的目的。

所以奇瑞的身份到底已不能用民企還是國企來界定，嚴格意義上屬于現在流行的”混和所有制“，可以說奇瑞是我國汽車業內鮮有的國有資本和民營資本持股相對均衡的汽車企業。

就這種股權架構而言，可以說奇瑞汽車在中國汽車業內是非常獨特的，僅此一家。

那么檢驗奇瑞”混改“成不成功的一個標志即是它能否成功上市，獲得資本市場的認可。

隨著中國汽車產業在今年正式對外資品牌放開股比，以長安、廣汽為代表的全國資控股企業在新打造的新能源汽車品牌方面也正進行混改嘗試，這可以視為中國國有汽車企業向國內資本開放的一種探索。像長安與寧德時代聯合打造深藍，廣汽集團20日晚披露了廣汽埃安A輪融資引入53名戰略投資者，融資總額182.94億元，刷新了國內新能源整車行業最大單筆私募融資紀錄。

這都可以看做中國汽車產業活力日強背后是體制變得更具開放性。

03.

奇瑞的布局

目前，在資本市場中，可以獲得高估值的企業只有一種，那就是將旗下擁有先進技術的企業或實體剝離出來，甩掉傳統業務，單獨融資。

而奇瑞控股除了奇瑞汽車，旗下的零部件企業集群也引人關注。

尹同躍介紹，除了造整車，奇瑞還擁有超過100家零部件企業，其中4家已成功上市，還有20多家正在孵化上市途中。

除了已經在新三板上市的瑞賽克，在上交所上市的伯特利、埃夫特，在深交所上市的瑞鵠模具外，未來奇瑞汽車、奇瑞新能源、奇瑞徽銀、奇瑞途居露營地、杰峰動力等都在謀劃上市。

而奇瑞汽車上市會不會把新能源業務剝離出去獨立上市還不得而知。

但現在來看似乎很難。

奇瑞旗下的品牌沒有集中度，并且新能源高端化似乎也沒有太多的進展。

而另外一個影響奇瑞估值的因素是在宏觀層面，中國資本對汽車企業熱度在持續下降，今年無論是A股還是港股，對于傳統整車的估值都偏低。

而從IPO的流程來看，奇瑞還需要一段時間的準備，在申報之后也面臨漫長的IPO排隊。

但一路走來，對于中國進入汽車社會是巨大貢獻的奇瑞汽車，作為中國最早注重技術研發和出海的企業，它應該得到資本市場的獎賞。